Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Інші зміни в ринкових умовах: дисконтні брокери та ф'ючерси індексних акцій
Ряд інших змін у ринкових умовах суттєво вплинув на інновації на фінансових ринках. Як уже згадувалося в попередньому розділі, до 1975 р. біржі цінних паперів керувалися правилами, що фіксували ставки посередницької винагороди, так звані брокерські комісійні, на високому рівні Оскільки посередницьким брокерським фірмам не дозволялася цінова конкуренція, то натомість вони конкурували на основі якості послуг, які вони надавали Брокерські фірми постачали своїм клієнтам регулярні звіти про цінні папери, тримали великі дослідні відділи, що здійснювали фінансовий аналіз, а також зручні приміщення, де їхні клієнти могли б стежити за котируванням курсів. У 1975 р. Комісія з цінних паперів та бірж відмінила правила, згідно з якими встановлювалася висока брокерська винагорода. Прибутки в брокерській сфері тепер уже могли отримувати тільки через цінову конкуренцію. Як і передбачає наш аналіз фінансових інновацій, з'явився новий вид брокерських послуг, який називають "дисконтний брокер". Як магазини, що торгують за зниженими цінами, надають меншу кількість послуг, так і дисконтні брокери мають нижчу брокерську винагороду. Щоправда, вони зменшують кількість послуг, які надають клієнтам. Наприклад, вони не мають великих дослідницьких відділів для проведення фінансового аналізу та надання його результатів своїм клієнтам. Ці дисконтні брокери (найбільший з них "Charles Schwab and Company") захопили значну частину брокерського бізнесу і стали важливим фактором зменшення величини брокерських комісійних ставок після відповідних регулятивних змін у 1975 р.
Значне зменшення брокерської винагороди, що сталося після 1975 p., було особливо очевидним для покупців великих пакетів акцій - пенсійних фондів та взаємних фондів. Зменшення витрат цих інституційних інвесторів означало, що біржові маклери могли привабити більше клієнтів, через що ті стали значно важливішою силою на ринку. Крім того, багато дрібних інвесторів усвідомили, що в цій ринковій ситуації стан взаємних фондів не є простим, і індексні фонди (взаємні фонди, що зосереджуються на вилученні доходів) стають щораз популярнішими. Зросла важливість інституційних інвесторів разом зі збільшенням уваги до ринкових індексів вели до зростання попиту на лагідніший ринок для кошика (групи) акцій, що котирувалися на ринку.
Враховуючи цю потребу, в 1982 р. відбулося природне розширення досить успішних ринків фінансових ф'ючерсів. Фінансовою інновацією
Вставка 13.1. Програмна торгівля та портфельне страхування: чи варто їх звинувачувати у краху ринку акцій в 1987 році?
Після краху "чорного понеділка" 19 жовтня 1987 р., коли курси на фондовій біржі впали за один день більш як на 20 %, торговельну стратегію, що включає ф'ючерсні ринки для індексів курсів акцій, звинуватили (наприклад, комісія Брейді) в ринковому колапсі. Одна із таких стратегій, названа "програмованою торгівлею", передбачає комп'ютеризовану торгівлю ф'ючерсами індексних акцій та акціями, ціни яких враховуються в індексі курсів акцій. Програмована торгівля ведеться для того, щоб підтримувати у відповідності один до одного ф'ючерси індексних акцій та курси акцій (цей процес називають арбітражем). Наприклад, коли ціна ф'ючерсного контракту з індексу акцій набагато нижча від курсів акцій, що входять в індекс, то програмована торгівля купує індексні ф'ючерси і продає акції. Критики програмованої торгівлі твердять, що різке падіння цін на ф'ючерси індексних акцій в "чорний понеділок" спричинило масовий продаж на фондовій біржі, щоб утримувати курси акцій у відповідності з цінами ф'ючерсів індексних акцій.
Інша стратегія торгівлі називається "страхування портфеля" і передбачає заходи проти падіння курсів на ринку акцій шляхом продажу ф'ючерсів індексних акцій. Ідея цієї стратегії полягає в тому, що коли курси акцій падають, то ціни на ф'ючерси індексних акцій також падатимуть. Тому інвестор може отримати доходи від приросту ринкової вартості капіталу на ф'ючерси, що нейтралізує втрати по акціях тим, хто ними володіє. Деякі експерти звинувачують портфельне страхування в підсиленні краху 19 жовтня, бо вважають, що зросле бажання захистити від втрат акції зумовило масовий продаж ф'ючерсів індексних акцій. Це ще більше посилювало значне падіння цін на ці контракти, що далі вело до значного продажу акцій програмними ділерами, аби утримати ціни на відповідному рівні
Оскільки програмовану торгівлю і портфельне страхування розглядали як важливі причини краху фондової біржі в жовтні 1987 р., то критики ф'ючерсів індексних акцій захищали обмеження на цю торгівлю. У відповідь деякі брокерські фірми, а також організовані біржі встановили обмеження на програмовану торгівлю. Наприклад, Нью-йоркська фондова біржа зменшила обсяг комп'ютеризованої програмованої торгівлі після того, як індекс Доу-Джонса змінився більш як на 50 пунктів протягом одного дня Проте деякі відомі економісти-фінансисти (наприклад, лауреат Нобелівської премії Мертон Мілер з Чиказького університету) не приймають гіпотези, що програмована торгівля і портфельне страхування сприяли краху ринку акцій. Вони вважають, що ціни на ф'ючерси індексних акцій насамперед відображають ті ж самі ринкові сили, що управляють курсами акцій,- зміну в ринковій оцінці вартості акцій.
Стала ф'ючерсна торгівля індексами курсів акцій на Чиказькій зерновій біржі, Чиказькій товарній біржі, зерновій біржі в Канзас-Сіті і Нью-йоркській ф'ючерсній біржі, дочірній біржі Нью-йоркської фондової біржі Ф'ючерсна торгівля індексами курсів акцій нині досить суперечлива (вставка 13.1). Критики цієї торгівлі твердять, що це призвело до суттєвого зростання нестабільності ринку, наслідком якого став крах в "чорний понеділок" 19 жовтня 1987 р. або падіння на 190 пунктів індексу Доу-Джонса в п'ятницю 13 жовтня 1989 р. (що відбувалося в останню годину торгів).
Схожі статті
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Ринок акцій
Фінансові ринки допомагають переміщати кошти від тих, хто має їх у надлишку, до тих, хто відчуває в них нестачу. Фінансові ринки, такі, як ринки...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Ринки акцій та облігацій
Тепер, коли ми розуміємо основні функції фінансових ринків, поглянемо пильніше на їхню структуру. Існує декілька різних класифікацій, кожна з яких...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Договірні ощадні інститути
Договірні ощадні інститути, такі, як страхові компанії або пенсійні фонди, є фінансовими посередниками, які набувають кошти через періодичні інтервали на...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Ринок облігацій
Фінансові ринки допомагають переміщати кошти від тих, хто має їх у надлишку, до тих, хто відчуває в них нестачу. Фінансові ринки, такі, як ринки...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Управління пасивами
Ви уже розумієте, для чого банку потрібна ліквідність. Тому можна розглянути основну стратегію банку, якої він дотримується при управлінні своїми...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Управління активами
Ви уже розумієте, для чого банку потрібна ліквідність. Тому можна розглянути основну стратегію банку, якої він дотримується при управлінні своїми...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Інвестиційні посередники
Договірні ощадні інститути, такі, як страхові компанії або пенсійні фонди, є фінансовими посередниками, які набувають кошти через періодичні інтервали на...
-
Договірні ощадні інститути, такі, як страхові компанії або пенсійні фонди, є фінансовими посередниками, які набувають кошти через періодичні інтервали на...
-
Договірні ощадні інститути, такі, як страхові компанії або пенсійні фонди, є фінансовими посередниками, які набувають кошти через періодичні інтервали на...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Компанії страхування життя
Договірні ощадні інститути, такі, як страхові компанії або пенсійні фонди, є фінансовими посередниками, які набувають кошти через періодичні інтервали на...
-
Фінансові ринки допомагають переміщати кошти від тих, хто має їх у надлишку, до тих, хто відчуває в них нестачу. Фінансові ринки, такі, як ринки...
-
Центральним пунктом запобігання нового розвалу ощадно-позичкових інститутів є така реформа регулювання банківництва, яка зменшує проблеми несприятливого...
-
Тракт дав змогу банкові захиститися від будь-якого процентного ризику, що, безперечно, забезпечить банкові прибуток від надання позики. В такий спосіб...
-
Економічний аналіз впливів несприятливого вибору і морального ризику може допомогти нам зрозуміти фінансові криги, глибокі розриви зв'язків та розвал...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Ринки грошей і капіталів
Тепер, коли ми розуміємо основні функції фінансових ринків, поглянемо пильніше на їхню структуру. Існує декілька різних класифікацій, кожна з яких...
-
Тепер, коли ми розуміємо основні функції фінансових ринків, поглянемо пильніше на їхню структуру. Існує декілька різних класифікацій, кожна з яких...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Первинні і вторинні ринки
Тепер, коли ми розуміємо основні функції фінансових ринків, поглянемо пильніше на їхню структуру. Існує декілька різних класифікацій, кожна з яких...
-
На цьому етапі для регулятивних установ ощадно-позичкових асоціацій (Управління федеральних банків із кредитування житлового будівництва і його допоміжне...
-
Американське банківництво перебуває у скрутному становищі За останні роки кількість банкрутств комерційних банків перевищувала у десять разів їх...
-
Американське банківництво перебуває у скрутному становищі За останні роки кількість банкрутств комерційних банків перевищувала у десять разів їх...
-
Банки США більшість своїх відділень мають в Латинській Америці, на Далекому Сході, у Карибському басейні та Лондоні. Найбільшим обсягом активів володіють...
-
Банки США більшість своїх відділень мають в Латинській Америці, на Далекому Сході, у Карибському басейні та Лондоні. Найбільшим обсягом активів володіють...
-
До 1933 року інвестиційне банківництво та комерційне банківництво часто здійснювалося одним і тим же фінансовим інститутом. Об'єднання комерційного та...
-
До 1933 року інвестиційне банківництво та комерційне банківництво часто здійснювалося одним і тим же фінансовим інститутом. Об'єднання комерційного та...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Взаємні фонди
Фінансові компанії мобілізують кошти шляхом випуску комерційних паперів або акцій та облігацій і використовують виторг від їхнього продажу для надання...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Фінансові компанії
Фінансові компанії мобілізують кошти шляхом випуску комерційних паперів або акцій та облігацій і використовують виторг від їхнього продажу для надання...
-
Тепер, коли ми розуміємо основні функції фінансових ринків, поглянемо пильніше на їхню структуру. Існує декілька різних класифікацій, кожна з яких...
-
Двадцять років тому багатьох фінансових інструментів, які зараз сприймаються нами як звичні, не існувало,- наприклад, чекових рахунків, що дають проценти...
-
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Інші активи
Активи банку являють собою напрямки використання коштів банку. Активи, що дають доходи, тобто платежі, які отримує банк у вигляді процентів, забезпечують...
-
Усунення обмежень на відділення Обмеження на відкриття відділень, особливо відділень в інших штатах, також сприяло виникненню кризи страхування...
Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків - Мишкін Ф. С. - Інші зміни в ринкових умовах: дисконтні брокери та ф'ючерси індексних акцій