Економічний аналіз діяльності підприємства - Савицька Г. В. - 15.4. Оцінювання ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового важеля
Сутність ефекту фінансового важеля. Порядок його розрахунку. Фактори зміни його величини. Методика розрахунку їхнього впливу.
Одним із показників, що застосовуються для оцінювання ефективності використання позикового капіталу, є ефект фінансового важеля (ЕФВ):
ЕФВ = (ВЕР-ЩК)(Х-КЛ)?± (15.1)
Або
Т (ЧП + Проц{1-КА) Проц(1-КП))ЗК = [ Акт ЗК )ВК
-(лаА-ДЬ)Ц, (15.2)
Де ЧП - сума чистого прибутку;
Проц - нараховані проценти й інші витрати" пов'язані із залученням позикового капіталу;
Акт - середня сума сукупних активів у звітному періоді;
ROA - економічна рентабельність сукупного капіталу після сплати податків (відношення суми чистого прибутку і процентів за кредит з урахуванням податкового коректора до середньорічної суми всього сукупного капіталу), %;
Дзк - уточнена середньозважена ціна позикових ресурсів з урахуванням податкової економії, %;
Д|К - номінальна ціна позикових ресурсів, %;
Кп - рівень податкового вилучення з прибутку (відношення податків із прибутку до суми прибутку після сплати процентів);
ЗК - середня сума позикового (залученого) капіталу;
ВК - середня сума власного капіталу.
Ео>ект фінансового важеля показує, на скільки відсотків збільшується сума власного капіталу за рахунок залучення позикових засобів в оборот підприємства. Позитивний ЕФВ виникає в тому разі, якщо рентабельність сукупного капіталу вища від середньозваженої ціни позикових ресурсів, тобто якщо ROA > Дзк* Наприклад, рентабельність сукупного капіталу після сплати податку становить 15 %, тоді як ціна позикових ресурсів -10 % . Різниця між вартістю позикових засобів і прибутковістю сукупного капіталу дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. За таких умов вигідно збільшувати плече фінансового важеля, тобто частку позикового капіталу. Якщо ROA < Цвк " виникає негативний ЕФВ (ефект "кийка**), у результаті чого відбувається "проїдання" власного капіталу, що може стати причиною банкрутства підприємства. З цього випливає, що позикові засоби можуть сприяти як нагромадженню капіталу, так і розоренню підприємства. Тому недарма борги образно порівнюють із зарядженою рушницею, що при вмілому поводженні з нею може захистити, а при необережному - вбити.
Щоб визначити, як змінився ЕФВ за рахунок кожного фактора обраної вами моделі, можна скористатися методом ланцюгової підстановки, послідовно замінюючи базовий рівень кожного фактора на фактичний у звітному періоді і порівнюючи ЕФВ до і після зміни відповідного фактора.
У нашому прикладі (табл. 15.5) на кожну гривню вкладеного капіталу підприємство одержало в поточному році прибуток у розмірі 29,68 коп., а за користування позиковими засобами воно сплатило реально по 9,11 коп. У результаті вийшов позитивний ЕФВ, який дорівнює 19 %, що нижче торішнього рівня на 0,3 %.
Таблиця 15.5. Вихідні дані для розрахунку ефекту фінансового важеля
Показник |
Минулий період |
Поточний період |
1. Загальна сума брутто-прибутку до виплати | ||
Процентів і податків, тис. грн |
18 500 |
20 000 |
2. Проценти до сплати, тис. грн |
2 748 |
2 950 |
3. Прибуток після сплати процентів | ||
До виплати податків, тис. грн |
15 752 |
17 050 |
4. Податки з прибутку, тис грн |
3 952 |
4 400 |
5. Рівень оподатковування, коефіцієнт | ||
(п. 4 : п. 3) |
0,25 |
0,258 |
6. Чистий прибуток, тис. грн (п. 3 - п. 4) |
11 800 |
12 650 |
7. Середня сума сукупного капіталу, тис. грн |
40 000 |
50 000 |
8. Власний капітал |
21 880 |
25 975 |
9. Позиковий капітал |
18 120 |
24 025 |
10. Плече фінансового важеля (відношення | ||
Позикового капіталу до власного) |
0,828 |
0,925 |
11. Рентабельність сукупного капіталу | ||
(В£Р), (п. 1 : п. 7 o 100), % |
46,25 |
40,0 |
12. Рентабельність сукупного капіталу після | ||
Сплати податків [ROA - ВЕР (1 - КЦ)] |
34,68 |
29,68 |
13. Номінальна ціна позикових ресурсів | ||
(п. 2 : п. 9 - 100), % |
15,17 |
12,28 |
14. Уточнена середня ціна позикових ресурсів | ||
З урахуванням податкової економії, % | ||
Ресурсів (п. 2 : п. 9 (1- КИ) 100) |
11,37 |
9,11 |
15. Ефект фінансового важеля [(п. 11 (1 - Кд) - | ||
-п. 14) п. 10 ], % |
19,3 |
19,0256 |
Тепер визначимо зміну його величини за рахунок кожної складової моделі (16.1), послідовно замінюючи їхній базовий рівень на фактичний звітного періоду:
ЕФВо -[ДЕРо-ОДи^І-Я..)'
ВКо
= (46,25-1б,17)(1-0,2б) ^1^ = 19,3 %; ЕФВ^Л =[ВЕРі - Д|Ко](1-^п")|§- =
ІО 1 оп
= (40,0-15,17)(1-0,25)-^щ = 1б,4 %;
£ФВУм.2=[В£РІ-Д|Кі]-(і-ЯП0).^- =
= (40,0-12,28)(1-0,2б)^|^ = 17,2 %;
ЯФВ,"., = [ВВВ, - Д|Кі ].(і - КВі =
1Я 120
= (40,0-12,28)(1-0,258).2^у|^=:17,0 %;
Зі?!
= (40,0-12,28)(1-0,258)|і§Ц = 19,0 %.
Загальна зміна ЕФВ становить: 19,0 - 19,3 = -0,3 %, у тому числі за рахунок:
А) рівня рентабельності сукупного капіталу:
15,4-19,3 = -3,9%;
Б) середньозваженої ціни позикового капіталу:
17,2 -15,4 = +1,8%;
В) рівня податкового вилучення прибутку:
17,0-17,2 = -0,2%;
Г) плеча фінансового важеля:
19,0-17,0 = +2,0%.
Сума власного капіталу підприємства за рахунок залучення позикового капіталу збільшилася на 4942 тис. грн (25 975 х х 19,0256 %). Цей самий результат можна одержати і так:
/±ВК = (ВЕР-ЩК)(1-К") ЗК = = (40-12,28)(1-0,258)-24 025:100 = +4942 тис. грн.
Отже, в умовах, що склалися, вигідно використовувати позикові засоби в обороті підприємства, тому що в результаті цього збільшується обсяг власного капіталу.
Ефект фінансового важеля можна розраховувати не лише в цілому За всім позиковим капіталом, ай за кожним його джерелом (довго-, короткостроковими кредитами банку, позиками, товарними кредитами, кредиторською заборгованістю, безпроцентними позиковими ресурсами і т. ін.). Тоді у вищенаведену формулу слід підставляти не середньозважену ціну позикового капіталу, а ціну конкретного його джерела, наприклад середню ставку процента за короткострокові кредити банку чи середній процент купонних виплат за облігаціями і т. ін.
Використовуючи дані табл. 15.5 і 15.6, розрахуємо ЕФВ:
А) за довгостроковими кредитами банку;
ЕФВ, =[ВЕРг-ЩКі}(1-КЩ) -2ШЬ - =
= (40,0-20,99)(1-0,258) ^^ = 2,74 %;
Б) за короткостроковими кредитами банку:
£ФВ1=[В£Р1-Д|К,](і-іС1І1).^- =
=(40,0-19,71)(1-0,258).^^ = 5,56%;
В) за безпроцентними ресурсами:
Г П . БПРі
ЕФВ1=[ВЕР1-Ц§Кі}(і-К АіУ^Е~ =
= (40,0-0).(1-0,258)-^р_ = 10,72 %.
Одержані результати, подані в табл. 16.б, дозволяють оцінити частку кожного виду позикових засобів у формуванні рівня ЕФВ.
Таблиця 15.6. ЕФВ за видами позикових ресурсів за звітний рік
Джерело |
Сума, тис. грн |
Частка, % |
Сума відсотків, тис. грн |
І Номінальна ціна, коп. |
ЕФВ, % |
Довгострокові кредити (ДКБ) |
5 040 |
21,0 |
1 058 |
20,99 |
2,74 |
Короткострокові кредити (ККБ) |
9 600 |
40,0 |
1 892 |
19,71 |
5,56 |
Безпроцентні ресурси (БПР) |
9 385 |
39,0 |
- |
- |
10,72 |
Разом |
24 025 |
100,0 |
2 950 |
12,28 |
19,02 |
Таким чином, залучаючи позикові ресурси, підприємство може збільшити власний капітал, якщо рентабельність інвестованого капіталу виявиться вищою від ціни залучених ресурсів. Ефект залежить також від співвідношення позикового і власного капіталу.
Схожі статті
-
Поняття і значення оцінювання вартості капіталу. Методика визначення вартості різних джерел капіталу і його середньозваженої ціни. Капітал, як і інші...
-
Взаємозв'язок показників рентабельності капіталу. Фактори, що визначають їхній рівень. Методика розрахунку впливу факторів на рівень рентабельності...
-
Взаємозв'язок показників рентабельності капіталу. Фактори, що визначають їхній рівень. Методика розрахунку впливу факторів на рівень рентабельності...
-
Поняття капіталу. Джерела формування власного і позикового капіталу. Фактори зміни суми і темпів приросту власного капіталу. Аналіз структури позичкових...
-
Аналіз: Оподатковуваного прибутку; Прибутку на податок; Формування чистого прибутку; Розподілу чистого прибутку; Дивідендно? політики підприємства 9.1....
-
Показники ефективності лізингу в лізингоодержувача і лізин-годавача. Методика їхнього розрахунку й аналізу. Лізинг є одним зі способів прискореного...
-
15.1. Показники ефективності й інтенсивності використання капіталу. Методика їх розрахунку й аналізу Бізнес у будь-якій сфері діяльності починається з...
-
15.1. Показники ефективності й інтенсивності використання капіталу. Методика їх розрахунку й аналізу Бізнес у будь-якій сфері діяльності починається з...
-
Аналіз: Оподатковуваного прибутку; Прибутку на податок; Формування чистого прибутку; Розподілу чистого прибутку; Дивідендно? політики підприємства 9.1....
-
Основні види податків з прибутку. Фактори зміни їхньої величини. Методика визначення їхнього впливу. Аналіз податків, які вносять у бюджет з прибутку,...
-
Економічний аналіз діяльності підприємства - Савицька Г. В. - 9.3. Аналіз податків з прибутку
Основні види податків з прибутку. Фактори зміни їхньої величини. Методика визначення їхнього впливу. Аналіз податків, які вносять у бюджет з прибутку,...
-
Сутність і значення Інноваційної діяльності. Показники, що характеризують ефективність інновацій. Методика їх розрахунку. Під інноваціями розуміють...
-
Толінг - виробництво продукції з давальницької сировини, одна з форм кооперування підприємств та поглиблення їх спеціалізації. Він приносить певні вигоди...
-
Порядок і методика аналізу використання чистого прибутку. Фактори, що визначають розмір відрахувань прибутку у фонди підприємства. Методика розрахунку...
-
Економічний аналіз діяльності підприємства - Савицька Г. В. - 9.2 Аналіз оподатковуваного прибутку
Аналіз: Оподатковуваного прибутку; Прибутку на податок; Формування чистого прибутку; Розподілу чистого прибутку; Дивідендно? політики підприємства 9.1....
-
Резерви збільшення суми прибутку визначають за кожним видом товарної продукції. Основними їхніми джерелами є збільшення обсягу реалізації продукції,...
-
Показники ефективності й інтенсивності використання основних засобів. Порядок розрахунку їх. Фактори зміни рентабельності і фондовіддачі основних...
-
Важливим моментом при оцінюванні ефективності інвестиційних проектів є аналіз чутливості розглядуваних критеріїв на зміну найсуттєвіших факторів: рівня...
-
Важливим моментом при оцінюванні ефективності інвестиційних проектів є аналіз чутливості розглядуваних критеріїв на зміну найсуттєвіших факторів: рівня...
-
Методи розрахунку ефективності довгострокових інвестицій, основані на обліковій і дисконтованій величині грошових потоків. При прийнятті рішень у бізнесі...
-
Аналіз: обсягів інвестиційної діяльності; Ефективності фінансових Вкладень; Ефективності лізингових операцій Ретроспективне оцінювання ефективності...
-
6.1. Завдання та інформаційне забезпечення аналізу використання матеріальних ресурсів Необхідною умовою виконання планів виробництва продукції, зниження...
-
6.1. Завдання та інформаційне забезпечення аналізу використання матеріальних ресурсів Необхідною умовою виконання планів виробництва продукції, зниження...
-
Показники, що характеризують використання технологічного обладнання. Порядок обчислення й аналізу їх. Розрахунок впливу факторів на зміну випуску...
-
Аналіз: Структури активів підприємства; Складу, структури і динаміки основного капіталу; Складу, структури і динаміки оборотних активів; Стану запасів;...
-
Система узагальнюючих та індивідуальних показників, які використовують для оцінювання ефективності використання матеріальних ресурсів. Методика...
-
Показники ефективності. Фактори змін їхнього рівня. Аналіз чистого прибутку на гривню зарплати. Для оцінювання ефективності використання коштів на оплату...
-
Аналіз: Складу прибутку; Прибутку від реалізації продукції; Асортиментної політики; Рівня середньо-реалізаційних цін; Інших фінансових результатів;...
-
Аналіз: Складу прибутку; Прибутку від реалізації продукції; Асортиментної політики; Рівня середньо-реалізаційних цін; Інших фінансових результатів;...
-
Аналіз складу і структури витрат. Фактори зміни загальної суми операційних витрат. Методика розрахунку й оцінювання їхнього впливу. Аналіз собівартості...
Економічний аналіз діяльності підприємства - Савицька Г. В. - 15.4. Оцінювання ефективності використання позикового капіталу. Ефект фінансового важеля