Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 5.8.4. Ефект фінансового важеля
Як відомо, підприємство існує в двох вимірах - господарчому і фінансовому. Розглянемо другий вимір.
Візьмемо два підприємства з однаковим рівнем рентабельності, наприклад, 20%. Єдина відмінність між цими підприємствами - структура пасиву. У підприємства А: актив - 1000 тис. грн.; у пасиві -1000 тис. грн. власних засобів; позичкових засобів немає. У підприємства В: актив - 1000 тис. грн., у пасиві - 500 тис. грн. власних засобів.
Нетто-результат експлуатації інвестиції в обох підприємств однаковий: 200 тис. грн. (20%).
Якщо ці підприємства не сплачують податків і знаходяться у своєрідному "податковому раю", то:
- підприємство А одержує 200 тис. грн. виключно завдяки експлуатації власних засобів, які покривають весь актив. Рентабельність (віддача) власних засобів:
- підприємство В з тих же 200 тис. грн. має спочатку сплатити відсотки по заборгованості. При розрахунковій середній ставці відсотка 15% ці фінансові витрати становитимуть 75 тис. грн. (15% від 500 тис. грн.).. Рентабельність власних засобів:
Маємо різну рентабельність власних засобів у результаті іншої структури фінансових джерел: у підприємства А - 20%, у підприємства В-25%.
Ця різниця в рентабельності власних засобів, у нашому прикладі, і є ефектом фінансового важеля.
Дійсно, у підприємства В одна частина активу, що дає в цілому 20%, фінансується ресурсами, які обходяться в 15%.
Введемо в розрахунки податок на прибуток в розмірі 1/3 (див. таблицю 5.32).
Таблиця 5.32. Розрахунки рентабельності власних засобів при ставці податку на прибуток 1/3
Як видно з таблиці 5.32, у підприємства В рентабельність власних засобів на 3,3 відсоткового пункту вище, ніж у підприємства А, лише за рахунок іншої фінансової структури пасиву. Оподаткування "зрізало" ефект важеля на 1/3, залишивши від нього 2/3.
Таким чином, приходимо до висновків:
1) Підприємство, що використовує тільки власні засоби, обмежує їх рентабельність приблизно в межах 2/3 економічної рентабельності (ЕR):
Рентабельність власних засобів (Rвз) = 2/3 ER.
2) Підприємство, що використовує кредит, збільшує або зменшує рентабельність власних засобів залежно від співвідношення позичених і власних засобів у пасиві і від ставки відсотка, тоді виникає ефект фінансового важеля:
Як діє важіль? Ми вже знаємо, що ефект виникає внаслідок розходження між рентабельністю активу (економічною рентабельністю) і ціною позичкових засобів (середньою ставкою процента ССП). Отже, можна виділити першу складову частину ефекту важеля. Це, так званий, диференціал (D). Для підприємства В:
А з урахуванням оподаткування, від диференціала потрібно залишити ляше 2/3, тобто
Друга складова частина - це плече важеля, що характеризує силу впливу важеля. Для підприємства В плече важеля = 500: 500 = 1.
В результаті можна одержати, що ефект важеля = 2/3 D х плече важеля або
Тепер візьмемо третє підприємство - С - таке ж, як А та В, але у, нього 250 тис. грн. власних і 750 тис. грн. позичених засобів, які обходяться скажімо, в 18%. Для такого підприємства ефект важеля буде:
Порівняно з підприємством В, у підприємства С диференціал значно менший (2% проти 5%), але ефект важеля в цілому більший внаслідок опори на втричі сильніше плече важеля.
Проте слід пам'ятати, що умови кредиту при значному зростанні позичкових засобів можуть погіршуватися. Так, наприклад, підприємству С, з ефектом важеля 4% і диференціалом 2%, при збільшенні вартості кредиту лише на один процентний пункт (з 18% до 19%), доведеться для збереження попереднього (колишнього) ефекту важеля доводити плече до 6.
Дійсно:
Для компенсації 5%-го збільшення вартості кредиту, підприємство вимушене подвоїти співвідношення між позиченими і власними засобами. Чи не ризиковано це?
Може настати момент, коли диференціал стане меншим нуля. Ефект важеля в цьому випадку, стане діяти на шкоду підприємству. Якщо підприємству X із співвідношенням позичених і власних засобів, рівних 9, доведеться сплачувати 22% по боргах, то ефект важеля і Рентабельність власних засобів становитиме:
Головний висновок: регулювати плече важеля залежно від величини диференціала.
Навіть якщо теперішнє співвідношення позичених і власних засобів сприятливе для підприємства, це не знімає занепокоєння з приводу завтрашнього рівня економічної рентабельності і величини ставки процента, а отже, і величини диференціала. Сама по собі заборгованість - не благо і не зло. Заборгованість - це й акселератор розвитку підприємства, і акселератор ризику. Приваблюючи позичкові засоби, підприємство може швидше і масштабніше виконувати свої завдання.
Як видно з графіків рисунка 5.45 і таблиці 5.33, при позитивному значенні диференціала ( в першому прикладі при ССП< 20%), чим більше плече важеля, тим більший його ефект і рентабельність власних засобів. При від'ємному значенні диференціала (ССП > 20 %) ефект важеля стає від'ємним і, таким чином, чим більше плече важеля, тим менше Rвз.
Рисунок 5.45.
Схожі статті
-
Для періоду, перехідного від адміністративно-командної до ринкової економіки, характерні різке падіння виробництва, неконтрольоване зростання цін на...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 1.4.1. Рушійний механізм ринкової економіки
1.4.1. Рушійний механізм ринкової економіки В ринковій економіці рішення про те, що виробляти, скільки та по якій ціні приймає сам виробник згідно з...
-
ЗАЛЕЖНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО РІШЕННЯ ВІД СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ Використання математичного апарату дисконтування ставить перед інвесторами ключову проблему...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - ПРИЙНЯТТЯ РІШЕНЬ ПРО АКЦІЇ
Гірниче підприємство має в розпорядженні родовище і вивчає прибутковість його подальшої експлуатації. Родовище відробляють відкритим способом при річному...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - ДОСЛІДЖЕННЯ ПРИБУТКОВОСТІ РОЗРОБКИ РОДОВИЩА ЗАЛІЗНОЇ РУДИ
Гірниче підприємство має в розпорядженні родовище і вивчає прибутковість його подальшої експлуатації. Родовище відробляють відкритим способом при річному...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - РІШЕННЯ БАНКУ
ЗАЛЕЖНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО РІШЕННЯ ВІД СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ Використання математичного апарату дисконтування ставить перед інвесторами ключову проблему...
-
ЗАЛЕЖНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО РІШЕННЯ ВІД СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ Використання математичного апарату дисконтування ставить перед інвесторами ключову проблему...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - ІНВЕСТИЦІЙНІ РОЗРАХУНКИ КОМПАНІЇ "У"
ЗАЛЕЖНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО РІШЕННЯ ВІД СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ Використання математичного апарату дисконтування ставить перед інвесторами ключову проблему...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - ІНВЕСТИЦІЙНІ РОЗРАХУНКИ КОМПАНІЇ "X"
ЗАЛЕЖНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО РІШЕННЯ ВІД СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ Використання математичного апарату дисконтування ставить перед інвесторами ключову проблему...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - ЗАЛЕЖНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО РІШЕННЯ ВІД СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ
ЗАЛЕЖНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО РІШЕННЯ ВІД СТАВКИ ДИСКОНТУВАННЯ Використання математичного апарату дисконтування ставить перед інвесторами ключову проблему...
-
1.4.1. Рушійний механізм ринкової економіки В ринковій економіці рішення про те, що виробляти, скільки та по якій ціні приймає сам виробник згідно з...
-
За роки радянської влади змінилось декілька поколінь директорів. Перше покоління було в основному представлене учасниками революції і громадянської...
-
1.1. Загальна характеристика основних рішень по управлінню в доринкову епоху та їх результативність Протягом кількох десятиріч до 1985 року здійснювались...
-
Як було відмічено раніше, радянський варіант адміністративно-командної економіки не забезпечив необхідного рівня конкурентоспроможності в порівнянні з...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 3.1.3. Стратегічне планування
Розглянемо спектр параметрів виробничої системи, який формує призначення фірми та її генеральні цілі, тобто місію (виробничий профіль). Своє призначення...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 3.1.2. Виробничий профіль (місія) фірми
Розглянемо спектр параметрів виробничої системи, який формує призначення фірми та її генеральні цілі, тобто місію (виробничий профіль). Своє призначення...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 2.6. Ситуаційний підхід
Він є логічним продовженням теорії систем. Центральним моментом ситуаційного підходу є ситуація, тобто конкретний склад обставин, які в значній мірі...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - "Неперсональне" управління
По суті, управління підприємством (менеджмент) полягає у впливі однієї особи або групи осіб (менеджерів) на інші особи (ті, якими управляють) для...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - Філософія та політика підприємства
По суті, управління підприємством (менеджмент) полягає у впливі однієї особи або групи осіб (менеджерів) на інші особи (ті, якими управляють) для...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - Основи управління підприємством
По суті, управління підприємством (менеджмент) полягає у впливі однієї особи або групи осіб (менеджерів) на інші особи (ті, якими управляють) для...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - ОЦІНКА ВАРІАНТІВ, ЩО НЕ ВКЛЮЧАЮТЬ ПОЗИТИВНІ ГРОШОВІ ПОТОКИ
У рівнянні (5.25) за заданої норми реінвестицій "r" норма окупності від'ємних потоків е є зовнішньою нормою доходу. Часто "r" приймають рівною найменш...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - МЕТОД ВИКОРИСТАННЯ ЗОВНІШНЬОЇ СТАВКИ ДОХОДУ (ЗСД)
У рівнянні (5.25) за заданої норми реінвестицій "r" норма окупності від'ємних потоків е є зовнішньою нормою доходу. Часто "r" приймають рівною найменш...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - МЕТОД ВИЗНАЧЕННЯ ЩОРІЧНИХ ПРИВЕДЕНИХ ГРОШОВИХ ПОТОКІВ
МЕТОД ПРИВЕДЕННЯ ВАРТОСТІ ДО СУЧАСНОГО МОМЕНТУ ЧАСУ Приведена до сучасного моменту часу вартість (чиста теперішня вартість) визначається як сума всіх...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - МЕТОД ПРИВЕДЕННЯ ВАРТОСТІ ДО СУЧАСНОГО МОМЕНТУ ЧАСУ
МЕТОД ПРИВЕДЕННЯ ВАРТОСТІ ДО СУЧАСНОГО МОМЕНТУ ЧАСУ Приведена до сучасного моменту часу вартість (чиста теперішня вартість) визначається як сума всіх...
-
МЕТОД ПРИВЕДЕННЯ ВАРТОСТІ ДО СУЧАСНОГО МОМЕНТУ ЧАСУ Приведена до сучасного моменту часу вартість (чиста теперішня вартість) визначається як сума всіх...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - Операції хеджування (ф'ючерсні угоди)
Операції хеджування (ф'ючерсні угоди) Згідно із Законом України "Про оподаткування прибутку підприємств" ф'ючерсною вважається господарча операція...
-
Операції хеджування (ф'ючерсні угоди) Згідно із Законом України "Про оподаткування прибутку підприємств" ф'ючерсною вважається господарча операція...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 5.7.3. Рекомендації щодо переборювання невизначеностей
Ситуація кожного конкретного підприємства потребує спеціального аналізу та напрацювання відповідної системи рекомендацій, яка може в себе включати: 1)...
-
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 2.2. Менеджмент на підприємстві. Види підприємств
За формою власності підприємства поділяються на державні, приватні та колективні (акціонерні товариства, товариства з обмеженою відповідальністю тощо)....
-
Нехай підприємство вирішило придбати нове устаткування, яке дозволяє заощаджувати 0,26 грн./виріб змінних витрат (матеріали і заробітна платня), але...
Менеджмент підприємства - Хомяков В. І. - 5.8.4. Ефект фінансового важеля