Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 11.4. Аналіз критеріїв оцінки інвестиційних проектів в умовах невизначеності
Більшість інвесторів готові піти на ризик тільки в тому випадку, якщо одержать за це додатковий виграш (у вигляді доходів). Тому для повноцінного аналізу інвестицій контролер повинен визначити, скільки коштує ризик в очах інвестора, тобто за який додатковий доход інвестор погодиться ризикувати.
1. Аналіз ставки дисконтування з виправленням на ризик.
Найчастіше застосовуваний підхід. Ставка дисконтування з виправленням на ризик розраховується як сума ставки по безпечних вкладеннях і виправлення на ризик.
Основна (і досить серйозна!) перевага методу в тому, що він грунтується на добре відомих законах функціонування ринку капіталу (на моделі визначення ціни капітальних активів). Користуючись цим методом, підприємство оцінює інвестиційні пропозиції так, як це зробили б самі акціонери.
Недоліки методу:
Під ризиком у цій моделі вважають ступінь відхилення фактичної прибутковості інвестицій від середньо ринкової. У реальному ж житті ризик більше асоціюється в менеджерів з небезпекою втрат або, у крайньому випадку, з імовірністю недоодержання очікуваних доходів.
Метод грунтується на неявному припущенні про те, що більш віддалені за часом грошові потоки більше ризиковані, причому ризикованість грошових потоків зростає заздалегідь відомим темпом (у реальності це не завжди так).
Метод підвищення ставки дисконтування не дає можливості враховувати конкретні джерела ризику.
Ставка дисконтування - чисто суб'єктивна величина; для визначення її значення потрібен досвід застосування методів дисконтування. Неправильне визначення ставки дисконтування з виправленням на ризик може стати джерелом значних помилок, тому що при дисконтуванні похибка накопичується в геометричній прогресії.
2. Аналіз методу достовірних еквівалентів.
Замість того щоб міняти ставку дисконтування, багато дослідників пропонують коригувати самі грошові потоки, розрахувавши достовірні еквіваленти невизначених грошових потоків. Достовірний еквівалент невизначених грошових потоків це такі певні грошові потоки, корисність яких для підприємства точно така сама, як і корисність невизначених грошових потоків.
А. Використання як достовірний еквівалент математичного очікування грошових потоків. Щоб зробити виправлення на ризик, знаходять
Математичне очікування грошових потоків для кожного моменту часу Математичне очікування (МО) Розраховуються за формулою:
Де Х І - грошові потоки за умови події /'; Р(і) - імовірність події і.
Б. Метод стану переваги. Якщо достовірний еквівалент дорівнює математичному очікуванню грошових потоків, то цінність грошей залежить лише від імовірності настання кожного можливого стану природи. Навпаки, в основі методу стану переваги лежить припущення про різну корисність грошових потоків для підприємства в різних ситуаціях.
Спочатку складають список усіх можливих "станів природи". Тут "стан природи" - це грошові надходження за період. Для кожного такого стану розраховують коефіцієнт, що показує, чому дорівнює цінність однієї грошової одиниці в даному стані природи. Цей коефіцієнт називають коефіцієнтом наведеної вартості з виправленням на ризик. Він являє собою добуток трьох співмножників: Р(і) - імовірності того, що стан настане; РУ - наведеної вартості достовірного доходу в одну грошову одиницю; К - коефіцієнт виправлення на ризик при даному стані, тобто кількісного вираження корисності ризику для підприємства.
Недоліки методу:
Для складного проекту важко скласти перелік усіляких "станів природи";
Метод потребує великого обсягу обчислень;
Не завжди можна об'єктивно визначити цінність грошей у кожному "стані природи";
Людині психологічно важко оцінювати ймовірності.
Перераховані недоліки утруднюють використання методу достовірних еквівалентів у контролінгу інвестиційних проектів.
3. Аналіз методів прийняття рішень без використання чисельних значень імовірності.
На практиці часто трапляються ситуації, коли оцінити значення ймовірності події надзвичайно складно. У цих випадках часто застосовують методи не кількісного значення, а імовірності:
Максимакс - максимізація максимального результату проекту;
Максимін - максимізація мінімального результату та проекту;
Мінімакс - мінімізація максимальних втрат;
Компромісний - критерій Гурвіца: зважування мінімального й максимального результатів проекту.
Для прийняття рішення про здійснення інвестиційних проектів будують матрицю. Стовпці матриці відповідають можливим "станам природи" - ситуаціям, над якими керівник підприємства не владний. Рядки матриці відповідають можливим альтернативам здійснення інвестиційного проекту - "стратегії", які може вибирати керівник підприємства. У клітинках матриці вказуються результати кожної стратегії для кожного "стану природи".
У реальних ситуаціях часто немає інформації про ймовірності виходів, тому використання представлених методів цілком виправдане. Але вибір конкретних критеріїв залежить від специфіки ситуації та від індивідуальних переваг контролера.
4. Аналіз опціонних методів.
Опціонні критерії оцінки інвестиційних проектів грунтуються на припущенні про те, що будь-який інвестиційний проект можна уподібнити опціону. Опціон - це цінний папір, що дає власникові право на купівлю або продаж акції в деякий майбутній момент часу, але за заздалегідь відомою ціною. Заплативши за опціон зараз, інвестор купує право на волю вибору в майбутньому: він може або скористатися цим вибором, або ні. Вартість опціону завжди не негативна (вона позитивна, якщо є ненульова ймовірність одержання вигоди від обіцяної можливості, і дорівнює нулю, якщо користуватися цією можливістю невигідно).
Схожі статті
-
Методи оцінювання ефективності інвестиційних проектів - способи визначення доцільності довгострокового вкладення капіталу (інвестицій) у різні об'єкти...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 11.3. Методи дисконтування грошових потоків
Це методи, які використовують концепцію вартості грошей з урахуванням часу для оцінювання інвестиційних проектів. В основі всіх критеріїв, які...
-
Teмa 5. Оперативний аналіз і методи оперативного контролінгу 5.1. Сутність оперативного аналізу в системі контролінгу Найважливішими цілями підприємства...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 11.1. Особливості контролінгу інвестиційних проектів
11.1. Особливості контролінгу інвестиційних проектів Довгострокова ефективна діяльність підприємства, забезпечення економічного росту та підвищення...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - Тема 11. Контролінг інвестиційних проектів
11.1. Особливості контролінгу інвестиційних проектів Довгострокова ефективна діяльність підприємства, забезпечення економічного росту та підвищення...
-
Процес контролінгу містить у собі розробку системи координації і контролю за процесом досягнення кінцевих результатів. Метою цього є формування системи...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 9.3. Аналіз беззбитковості
З метою більш якісного прогнозування діяльності фірми на незначну та тривалу перспективу, що характерно для оперативного і стратегічного контролінгу...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 6.4. Портфельний аналіз
Портфельний аналіз - новий метод, що дозволяє поліпшити стратегічне планування на підприємстві. Цей метод припускає аналіз стратегій підприємства в...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 6.6. Аналіз сильних і слабких сторін підприємства
Аналіз сильних і слабких сторін підприємства (АСС) є найважливішим інструментом стратегічного планування. За допомогою нього можна швидко і просто...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 6.5. Аналіз потенціалу
Успіх чи не успіх підприємства на ринку залежить від багатьох факторів, які можна вивчити за допомогою аналізу потенціалу. Такий аналіз дозволяє виявити...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 5.4. ХYZ - аналіз
Гуртками якості називають типові для японських підприємств робочі гуртки, 3 початку 50-х років майже на всіх японських підприємствах стало звичайною...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 5.1. Сутність оперативного аналізу в системі контролінгу
Teмa 5. Оперативний аналіз і методи оперативного контролінгу 5.1. Сутність оперативного аналізу в системі контролінгу Найважливішими цілями підприємства...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 7.2. Структура системи бюджетів на підприємстві
Бюджетування здійснюють у двох основних напрямках (рис. 7.1): O підготовка функціональних бюджетів, тобто бюджетів підрозділів підприємств. Відповідно...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - Модуль 2. МЕТОДИЧНИЙ ІНСТРУМЕНТАРІЙ КОНТРОЛІНГУ
Teмa 5. Оперативний аналіз і методи оперативного контролінгу 5.1. Сутність оперативного аналізу в системі контролінгу Найважливішими цілями підприємства...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - Тема 8. Оперативний аналіз відхилень в бюджетуванні
8.1. Відхилення та їх причини. Аналіз відхилень Логічним завершенням процесу бюджетування на підприємстві є аналіз відхилень. Основна мета аналізу...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 8.1. Відхилення та їх причини. Аналіз відхилень
8.1. Відхилення та їх причини. Аналіз відхилень Логічним завершенням процесу бюджетування на підприємстві є аналіз відхилень. Основна мета аналізу...
-
6.1. Сутність стратегічного аналізу в системі контролінгу У контролінгу розрізняють стратегічну й оперативну сфери рішень. Для кожної з цих сфер можна...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - Ріст ринку
Як показує крива досвіду, відносна частка ринку має особливе значення. З ростом ринкової частки знижуються потенційні витрати на одиницю продукції і,...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - Відносна частка ринку
Як показує крива досвіду, відносна частка ринку має особливе значення. З ростом ринкової частки знижуються потенційні витрати на одиницю продукції і,...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 6.3. Логістика
Логістику все частіше згадують, коли мова йде про практику підприємств. При цьому в основному мають на увазі тільки таку її сферу, як "виробництво точно...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 5.3. Гуртки якості
Гуртками якості називають типові для японських підприємств робочі гуртки, 3 початку 50-х років майже на всіх японських підприємствах стало звичайною...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 9.4. Аналіз чутливості прибутку
Аналіз взаємозв'язку витрат, обсягу діяльності та прибутку зазвичай називають аналізом чутливості. Він спрямований на дослідження змін, які відбуваються...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 1.1. Сутнісна характеристика контролінгу
Тема 1. Контролінг як функціонально відокремлений напрям економічної діяльності на підприємстві 1.1. Сутнісна характеристика контролінгу Контролінг - це...
-
Тема 1. Контролінг як функціонально відокремлений напрям економічної діяльності на підприємстві 1.1. Сутнісна характеристика контролінгу Контролінг - це...
-
2.1. Структура контролінгу на підприємстві Структура контролінгу на підприємстві представлені такими розділами (рис 2.1). Рис. 2.1. Структурно-логічна...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 2.1. Структура контролінгу на підприємстві
2.1. Структура контролінгу на підприємстві Структура контролінгу на підприємстві представлені такими розділами (рис 2.1). Рис. 2.1. Структурно-логічна...
-
2.1. Структура контролінгу на підприємстві Структура контролінгу на підприємстві представлені такими розділами (рис 2.1). Рис. 2.1. Структурно-логічна...
-
В умовах становлення ринкових відносин будь-яке підприємство поза залежністю від форми власності стає економічно і юридично самостійним. Таке положення...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - Тема 4. Центри відповідальності як об'єкти контролінгу
4.1. Концепція обліку відповідальності в контролінгу та поняття про центри відповідальності Кожне підприємство має власну організаційну структуру, яка...
-
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 6.2. Крива досвіду
6.1. Сутність стратегічного аналізу в системі контролінгу У контролінгу розрізняють стратегічну й оперативну сфери рішень. Для кожної з цих сфер можна...
Контролінг для менеджерів - Маркіна І. А. - 11.4. Аналіз критеріїв оцінки інвестиційних проектів в умовах невизначеності