Фінансова система України - Карлін M. I. - 5.3. Запозичення фінансових ресурсів органами місцевого самоврядування на внутрішньому і зовнішньому ринках
Останнім часом дедалі більшої актуальності набуває проблема виходу органів місцевого самоврядування України на ринки внутрішніх і зовнішніх запозичень. Особливо це стосується великих міст (Київ, Харків, Дніпропетровськ, Одеса, Донецьк).
Здійснення зовнішніх запозичень зумовлене великими потребами міст України у фінансових ресурсах, яких їм істотно не вистачає для виконання своїх функцій. Триває дисбаланс між функціями, покладеними на міста, та можливостями їх фінансового забезпечення. Як наслідок, багато галузей міського господарства, за оцінками експертів, хронічно недофінансовуються.
Потреби збільшити бюджет розвитку не можна задовольнити лише традиційними шляхами. Обмеженою є податкова база та внутрішній фондовий ринок України.
Зважаючи на це, зовнішні запозичення стають важливим інструментом міського розвитку. Насамперед ідеться про запозичення на ринку єврооблігацій. Це сьогодні один із найпотужніших фінансових ринків світу. Ресурси цього ринку значно дешевші, ніж ресурси внутрішніх ринків - кредитного та фондового, чим і скористалася влада Києва.
У своїй новітній історії Київ здійснив два запозичення всередині країни (позики 1995, 2003 р.) на загальну суму близько 20 млн. грн. та три зовнішні позики (2003,2004 і 2005рр.) на загальну суму 600 млн. дол. США.
Першу позику на суму 5132 млрд. крб місто взяло у 1995 p., під 150-200 % річних. Кошти залучалися для будівництва житла (183 тис. кв. м) та розвитку метрополітену. Крім того, на реалізацію інших міських програм планувалося спрямувати 1026,4 млрд. крб. Другу внутрішню позику терміном на п'ять років здійснили у 2003 р. Було випущено облігації під 14 % річних, за залучені кошти планували реалізувати низку проектів соціально-економічного розвитку. Із передбачених 150 млн. грн. місту вдалося залучити 100 млн. грн..
Шукаючи дешевші фінансові ресурси, у 2003 р. Київ вийшов на міжнародний ринок позичкового капіталу, оскільки, згідно з Бюджетним кодексом України, міста з більш як 800 тис. населення мають право здійснювати зовнішні запозичення. У 2004 р. місто знову здійснило зовнішню позику - вже на 200 млн. дол. і на сім років під 8,625 % річних. Основну частину запозичення (165 млн. дол.) було спрямовано на будівництво Подільсько-Во-скресенського мосту через Дніпро, 20 млн. дол. - на спорудження сміттєпереробного підприємства.
Крім величезної місткості, ринок европаперів привабливий також тим, що дає змогу емітентам знижувати витрати за рахунок проведення арбітражних операцій, за рахунок використання відмінностей у валютних курсах, у відсоткових ставках, а також за рахунок податкових пільг.
Однією з головних умов виходу позичальника на ринок єврооблігацій є отримання кредитного рейтингу, який є незалежною оцінкою загальної кредитоспроможності позичальника.
Для розміщення випуску єврооблігацій треба вибрати провідного менеджера випуску (lead manager) яким, як правило, е інвестиційний банк. Як провідний менеджер випуску інвестиційний банк виконує широкий спектр функцій, у тому числі керівництво роботою з випуску єврооблігацій, консультації емітента зі структури і графіка випуску від моменту отримання мандата і до отримання коштів емітентом. Нерідко провідний менеджер також виступає і лістинговим агентом із цього випуску облігацій.
Провідний менеджер може запропонувати організувати випуск єврооблігацій за допомогою синдикату, який є об'єднанням інвестиційних банків і брокерських контор, що сприятимуть подальшому розміщенню єврооблігацій, що випускаються, серед інвесторів.
Основні елементи, необхідні для організації випуску єврооблігацій, такі:
1. Проспект емісії (за умови якщо цього вимагає законодавство емітента або цінні папери проходять лістинг на фондовій біржі, вимогою якої є публікація проспекту емісії).
2. Угода про підписку (subscription agreement) - угода між емітентом і менеджером позики, в якій зазначені умови андерайтингу, в тому числі гарантії, зобов'язання, методи оплати й інше.
3. Угода про фінансового агента (довірчий договір - fiscal-agency agreement/trust deed). Якщо укладається довірчий договір, довірена особа (trustee) представляє інтереси інвесторів, а якщо угода про фінансового агента, то інтереси емітента.
4. Юридичний висновок (legal opinion), в якому викладаються положення про законодавство про цінні папери країни-емітента і країни, де проводиться розміщення.
5. Перелік істотних подій і документів (signing/closing agenda), у тому числі список необхідних документів і графік їх підписання (угода про підписання, емісії), період випуску та оплати цінних паперів.
Традиційно під час розміщення єврооблігацій контролюються три основні дати:
- оголошення про випуск єврооблігацій;
- підписання остаточних умов (початок розміщення);
- день закінчення розміщення.
Система розрахунків на ринку єврооблігацій будується за принципом "поставка проти платежу". Менше 5 % усіх розрахункових операцій супроводжується переміщенням цінних паперів. Переважно купівля-продаж єврооблігацій оформлюється за допомогою записів на рахунках "депо". У системі "Euro-clear" цінні папери перебувають на відкритому зберіганні, тому за кожним власником записується лише загальна кількість облігацій, які перебувають на його рахунку "депо". У системі "Clear-stream" єврооблігації можуть бути як на відкритому, так і на закритому зберіганні.
Оскільки місто Київ перше з-поміж міст України вийшло на ринок єврооблігаційних запозичень, то докладніше розглянемо механізм отримання ним позик, який, на думку українських експертів, можуть використати й інші міста нашої країни.
На євроринку агенти міста емітували особливі єврооблігації участі у кредиті. Відповідно емітенти цих облігацій надали місту валютні кредити.
У 2003 р. Київська міська рада отримала кредит на 150 млн. дол. США від німецького банку "Дрезднер банк акцієнгезель-шафт". Спільними лід-менеджерами запозичення виступили банк "Дрезднер банк АГ Лондон Бранч", компанія "Джей Пі Морган Юроп Лімітед" та "Ю Бі Ес Лімітед". Кредит було отримано терміном на п'ять років під 8,75 % річних.
У 2004 р. Київська міська рада також узяла кредит на суму 200 млн.. дол. СІЛА. Кредитором виступив німецький банк "Бай-єріше хіпо унд ферайнсбанк АГ". Старшими співлід-менедже-рами виступили банк "Байєріше хіпо унд ферайнсбанк АГ" та ВАТ КБ "Хрещатик". Спільними лід-менеджерами запозичення виступили банк "Дойче банк сек'юрітіз Інк" та компанія "Морган Стенлі енд ко. інтернешнл Лімітед". Співменеджером виступив також "Парекс-Банк". Кредит було отримано під 8,625 % річних із терміном погашення у 2011 р.
У 2005 р. столиця планувала знову вийти на зовнішній ринок та здійснити нову муніципальну позику на ринку єврооблігацій у розмірі 250 млн. дол. на термін до десяти років. За обсягом це найбільша позика в історії Києва та інших міст України. Цього разу кошти знову мали піти на реалізацію проектів капітального будівництва, які фінансуються з бюджету розвитку, зокрема на будівництво мостового переходу.
Ринок єврооблігацій як такий, що має значний ресурсний потенціал, може стати, на думку фахівців, важливим чинником соціально-економічного розвитку міст України і країни в цілому. В Україні треба створити законодавчі, економічні та інституційні умови, що сприятимуть виходу великих українських міст на ринок єврооблігацій.
Схожі статті
-
Трансформація фінансової системи України шляхом поглиблення ринкових основ функціонування економіки вимагає дослідження суті та структури фінансової...
-
В Україні в контексті адміністративно-територіальної реформи все більше фахівців говорять про необхідність об'єднання Міністерства фінансів та його...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 1.1. Суть і структура фінансової системи України
Трансформація фінансової системи України шляхом поглиблення ринкових основ функціонування економіки вимагає дослідження суті та структури фінансової...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 2.3. Видатки Державного бюджету України
Відповідно до термінології Бюджетного кодексу України, під видатками державного бюджету слід розуміти кошти, що спрямовуються на здійснення програм та...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - ПЕРЕДМОВА
Трансформація фінансової системи України шляхом поглиблення ринкових основ функціонування економіки вимагає дослідження суті та структури фінансової...
-
Останнім часом дедалі більшої актуальності набуває проблема виходу органів місцевого самоврядування України на ринки внутрішніх і зовнішніх запозичень....
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 3.1. Загальні основи фінансування соціальної сфери
3.1. Загальні основи фінансування соціальної сфери Основним документом, згідно з яким фінансують бюджетні заклади та установи соціальної сфери, є...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - РОЗДІЛ 3. ФІНАНСУВАННЯ СОЦІАЛЬНОЇ СФЕРИ
3.1. Загальні основи фінансування соціальної сфери Основним документом, згідно з яким фінансують бюджетні заклади та установи соціальної сфери, є...
-
5.1. Місцеві бюджети та їх роль у бюджетній системі України Місцеві бюджети включають бюджет Автономної Республіки Крим, обласні, районні бюджети,...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - РОЗДІЛ 5. МІСЦЕВІ БЮДЖЕТИ УКРАЇНИ
5.1. Місцеві бюджети та їх роль у бюджетній системі України Місцеві бюджети включають бюджет Автономної Республіки Крим, обласні, районні бюджети,...
-
Згідно з Законом України "Про Державний бюджет України на 2006 рік" на 31 грудня 2006 р. граничний розмір державного внутрішнього боргу України...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 4.1. Економічна сутність державного боргу
4.1. Економічна сутність державного боргу Державний борг - це сукупність усіх боргових зобов'язань держави перед своїми кредиторами. Величина державного...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - Розділ 4. ДЕРЖАВНИЙ БОРГ УКРАЇНИ
4.1. Економічна сутність державного боргу Державний борг - це сукупність усіх боргових зобов'язань держави перед своїми кредиторами. Величина державного...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 1.3. Державні фінанси - основа фінансової системи України
Для виконання своїх функцій держава використовує частину фінансових ресурсів суспільства, за допомогою яких формуються державні фінанси. Державні...
-
Починаючи з січня 2003 р. у загальній структурі зовнішнього боргу заборгованість за облігаційними позиками збільшилася з 24,6 до 32 %. Зміна структури...
-
Таблиця 5.1. Показники горизонтального бюджетного вирівнювання в Україні Показник 1999 р. 2000 р. 2001 р. 2002 р. 2003 р. 1 2 3 4 5 6 ВВП, млрд. грн....
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 2.1. Суть та функції державного бюджету
2.1. Суть та функції державного бюджету Державний бюджет є головною і провідною ланкою державних фінансів та важливою фінансовою категорією, яка має свою...
-
2.1. Суть та функції державного бюджету Державний бюджет є головною і провідною ланкою державних фінансів та важливою фінансовою категорією, яка має свою...
-
За останні роки ініціативи щодо підтримки тендерної рівності в Україні було зосереджено на соціально-економічних факторах, а на сьогодні тендерні аспекти...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 3.6. Фінансування соціального захисту населення
Соціальний захист населення - це складова соціальних гарантій населенню, які повинні забезпечуватися державою відповідно до засад соціальної політики....
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 3.5. Фінансування закладів культури і мистецтва
Виконання наукових і науково-технічних робіт фінансується за рахунок як бюджетних, так і позабюджетних коштів. Сучасною тенденцією фінансування науки в...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 3.4. Фінансування бюджетних наукових установ
Виконання наукових і науково-технічних робіт фінансується за рахунок як бюджетних, так і позабюджетних коштів. Сучасною тенденцією фінансування науки в...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 3.3. Фінансування освіти
Основними сітковими показниками , які враховуються під час визначення витрат на утримання установ охорони здоров'я, є такі: кількість лікарняних ліжок,...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 3.2. Фінансування охорони здоров'я
Основними сітковими показниками , які враховуються під час визначення витрат на утримання установ охорони здоров'я, є такі: кількість лікарняних ліжок,...
-
Соціальний захист населення - це складова соціальних гарантій населенню, які повинні забезпечуватися державою відповідно до засад соціальної політики....
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 2.2. Доходи державного бюджету
Доходи державного бюджету - сукупність грошових надходжень до централізованого фонду фінансових ресурсів держави, що використовуються нею для виконання...
-
Фінансова система України - Карлін M. I. - 4.2. Управління державним боргом та його обслуговування
Управління державним боргом - це сукупність заходів держави з виплати відсоткових доходів кредиторам і погашення позик, зміни умов уже випущених позик,...
-
1.15.1. Вибір моделі фінансового ринку для України Однією з складових фінансової системи України є фінансовий ринок - механізм перерозподілу капіталу між...
-
1. Поняття, функції та структура банківської системи України В основі вивчення дисципліни "Банківське право" лежить банківська система України. У...
-
§ 1. Повноваження органів державної влади у сфері місцевого самоврядування У Конституції України встановлені основні начала організації та діяльності...
Фінансова система України - Карлін M. I. - 5.3. Запозичення фінансових ресурсів органами місцевого самоврядування на внутрішньому і зовнішньому ринках